VIX-indekset, ofte kendt som “frygtindekset” eller “frygtens indeks,” er et realtidsindeks, der måler markedets forventninger til kortsigtet volatilitet i S&P 500-indekset (SPX). Det blev udviklet af CBOE Options Exchange og vedligeholdes af CBOE Global Markets. VIX er blevet en vigtig indikator i investerings- og handelsverdenen, da det giver et kvantificerbart mål for markedsrisiko og afspejler investorernes følelser, især deres frygt for kommende markedsbevægelser.

Hvordan fungerer VIX-indekset?

VIX-indekset er designet til at måle omfanget af prisbevægelser i S&P 500-indekset, altså dets volatilitet. Volatilitet henviser til, hvor hurtigt og dramatisk priserne ændrer sig på markedet. Høj volatilitet indikerer store prisudsving, mens lav volatilitet betyder, at priserne ændrer sig mere stabilt. VIX beregnes ved at analysere priserne på SPX-optioner med kort løbetid, som har mellem 23 og 37 dage tilbage til udløb. Gennem disse optionspriser kan VIX give en fremadrettet prognose for, hvor volatile markedsbetingelserne forventes at være over de næste 30 dage.

VIX som mål for markedsfølelser

Investorer bruger VIX-indekset som en indikator for markedets risiko og frygt. Når VIX stiger, betyder det, at markedet forventer høj volatilitet, hvilket ofte er forbundet med faldende aktiekurser og øget usikkerhed blandt investorer. Omvendt, når VIX falder, tyder det på, at markedet er i en mere stabil fase, med mindre frygt og lavere forventet volatilitet.

VIX er derfor et nyttigt værktøj for investorer, der ønsker at forstå den aktuelle markedsstemning. Høj VIX-værdi (typisk over 30) indikerer stor frygt og risiko, hvilket ofte ses i bjørnemarkeder, hvor aktiekurserne falder. Lav VIX-værdi (under 20) signalerer derimod en mere rolig og sikker markedssituation, som ofte ses i perioder med stigende aktiekurser.

Historisk vs. implicit volatilitet

For at forstå VIX fuldt ud er det vigtigt at skelne mellem historisk volatilitet og implicit volatilitet. Historisk volatilitet måles ved at analysere tidligere prisdata for at beregne, hvor meget en akties pris har svinget over en given periode. Dette indebærer komplekse statistiske beregninger, herunder gennemsnit, varians og standardafvigelse.

Implicit volatilitet, som VIX måler, refererer derimod til den forventede fremtidige volatilitet, som er indregnet i prisen på optionskontrakter. Når markedet er usikkert, vil optionspriserne afspejle en højere forventning om prisudsving, hvilket øger den implicitte volatilitet. VIX er således et forward-looking indeks, der afspejler markedets forventninger til fremtidige prisbevægelser snarere end blot at se på historiske data.

Beregning af VIX

Beregningen af VIX er en kompleks proces, som indebærer vægtning af priserne på en bred vifte af SPX-put- og call-optioner med forskellige strike-priser. Disse optioner skal have gyldige bud- og udbudspriser, som repræsenterer markedets opfattelse af sandsynligheden for, at de respektive strike-priser vil blive ramt inden for den resterende løbetid. Resultatet af denne beregning er et mål for den forventede volatilitet i S&P 500-indekset over de næste 30 dage.

VIX beregnes og offentliggøres i realtid fra kl. 3:00 til 9:15 og igen fra 9:30 til 16:15 EST. Siden april 2016 har CBOE også begyndt at distribuere VIX-data uden for amerikanske åbningstider, hvilket giver investorer global adgang til denne vigtige markedsindikator.

VIX og markedets udvikling

VIX-indekset blev introduceret i 1993 og var det første benchmarkindeks til at måle markedets forventninger til fremtidig volatilitet. Oprindeligt blev det beregnet som et vægtet gennemsnit af den implicitte volatilitet for otte S&P 100 “at-the-money” put- og call-optioner. Dengang var derivatmarkedet stadig i sin vorden, og der var begrænset aktivitet.

I 2003 blev metoden til beregning af VIX opdateret i samarbejde med Goldman Sachs. Denne opdatering inkluderede et bredere sæt optioner baseret på det bredere S&P 500-indeks, hvilket gav en mere præcis måling af investorernes forventninger til fremtidig markedsvolatilitet. Den nye metode forbliver i brug i dag og anvendes også til beregning af andre varianter af volatilitetindeks, såsom VIX9D og VIX3M.

Handel med VIX

En af de mest markante udviklinger i forbindelse med VIX har været muligheden for at handle på volatilitet som en selvstændig aktivklasse. I marts 2004 lancerede CBOE den første VIX-baserede futureskontrakt, efterfulgt af lanceringen af VIX-optioner i februar 2006. Disse instrumenter giver handlere mulighed for at spekulere i eller afdække sig mod ændringer i markedsvolatiliteten.

Da VIX ikke kan købes direkte, skal investorer tage positioner i VIX gennem derivatprodukter såsom futures- eller optionskontrakter, eller via VIX-baserede børshandlede produkter (ETPer). Eksempler på sådanne produkter inkluderer ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) og iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX). Disse produkter sporer en bestemt variant af VIX-indekset og tager positioner i tilknyttede futureskontrakter.

VIX og aktiemarkedet

Der er en generel tendens til, at VIX bevæger sig omvendt i forhold til aktiekurserne på S&P 500. Når aktiekurserne falder kraftigt, stiger VIX som regel, hvilket afspejler en øget frygt blandt investorerne. Omvendt, når aktiekurserne stiger, falder VIX, hvilket signalerer en aftagende frygt og større markedsstabilitet.

Denne omvendte sammenhæng mellem VIX og aktiekurser gør indekset til et nyttigt værktøj for handlere og investorer, der ønsker at afdække deres porteføljer mod nedadgående risici. Ved at tage positioner i VIX-baserede produkter kan investorer beskytte sig mod store tab i deres aktiebeholdninger i perioder med markedsuro.

Andre varianter af VIX

Efter den store succes med VIX har CBOE introduceret flere andre varianter af volatilitetindekser, som måler forventet volatilitet over forskellige tidsrammer eller på andre markedsindekser. Eksempler inkluderer CBOE Short-Term Volatility Index (VIX9D), der reflekterer den ni-dages forventede volatilitet af S&P 500-indekset, og CBOE S&P 500 6-Month Volatility Index (VIX6M), som måler seks måneders forventet volatilitet.

Derudover findes der også volatilitetindeks for andre markeder, såsom Nasdaq-100 Volatility Index (VXN), CBOE DJIA Volatility Index (VXD), og CBOE Russell 2000 Volatility Index (RVX). Disse indekser hjælper handlere med at få en bredere forståelse af markedsforventningerne til fremtidige prisbevægelser på tværs af forskellige markeder og tidshorisonter.

VIX og optioner

VIX spiller også en central rolle i prisfastsættelsen af optioner. Volatilitet er en af de primære faktorer, der påvirker prisen på aktie- og indeksoptioner. Når VIX er høj, betyder det, at optionspriserne også er høje, da der er større forventninger om markedsbevægelser. Omvendt, når VIX er lav, er optionspriserne typisk lavere, hvilket betyder billigere præmier for investorer, der ønsker at købe optioner.

Mange handlere bruger VIX til at justere deres handelsstrategier og prisfastsætte derivater baseret på høj beta-aktier, som er aktier, der typisk har større prisudsving end markedet som helhed. For eksempel kan en aktie med en beta på +1,5 forventes at være 50% mere volatil end markedet. Handlere, der placerer væddemål gennem optioner på sådanne høj beta-aktier, anvender VIX-værdier i passende forhold for korrekt at prisfastsætte deres optioner.

Hvordan VIX bruges til at afdække risiko

VIX kan også bruges som et værktøj til at afdække mod nedadgående markedsrisiko. Investorer kan købe put-optioner, når VIX er relativt lav, og præmierne for disse optioner er billige. Disse beskyttende put-optioner bliver generelt dyrere, når markedet begynder at falde, så det er ofte bedst at købe dem, når behovet for beskyttelse ikke er indlysende.

For investorer, der ønsker at beskytte deres porteføljer mod potentielle nedture, kan VIX give vigtige oplysninger om, hvornår det er hensigtsmæssigt at købe sådanne beskyttelsesforanstaltninger. Ved at overvåge VIX kan investorer tage mere informerede beslutninger om, hvornår de skal beskytte deres investeringer mod markedets uforudsigelighed.

Hvad fortæller VIX os om markedet?

VIX er en vigtig indikator, der signalerer niveauet af frygt eller stress på aktiemarkedet ved at bruge S&P 500 som en proxy for det bredere marked. Når VIX stiger over 30, indikerer det ofte stor usikkerhed og frygt blandt investorerne, hvilket kan føre til øget volatilitet og potentielle nedture på markedet.

På den anden side, når VIX ligger under 20, anses markedet generelt for at være i en stabil og stressfri periode. For investorer og handlere giver VIX en dybere forståelse af markedets følelsesmæssige tilstand og kan hjælpe med at guide beslutninger om køb, salg eller afdækning af investeringer.